中國締造了很多個(gè)神話，改革開放，經(jīng)濟(jì)高速增長，扶貧脫貧……在資本市場上。從十年前外國人來中國買資產(chǎn)，到今天，幾乎沒有一個(gè)做并購的投資銀行沒做過中國買家的生意。連現(xiàn)在好萊塢電影已經(jīng)有好幾部，都是中國客戶在華爾街作為買方客戶。

這就是世界第二大財(cái)富市場的威力。

創(chuàng)富的神話

據(jù)估算，截至2017年末中國個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到188萬億元人民幣（注：數(shù)據(jù)來源于貝恩咨詢和招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國私人財(cái)富報(bào)告》。），隨著人民幣的升值，并不夸張的估算，中國應(yīng)該已經(jīng)取代日本，成為了世界第二大的財(cái)富市場。其中可投資資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬的高凈值人群數(shù)量達(dá)187萬，單純從高凈值個(gè)人的數(shù)量上，中國很可能已經(jīng)位列世界第一。

然而就在十幾年前，中國的財(cái)富規(guī)模還不如歐洲很多國家，在短短十幾年的時(shí)間，尤其是金融危機(jī)之后，中國的經(jīng)濟(jì)增速對全球的經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)一度占到三分之二，財(cái)富增速的剪刀差效應(yīng)，使得中國的財(cái)富排名迅速爬升。

另外一方面，新經(jīng)濟(jì)快速推動了一批批新晉富豪的涌現(xiàn)。通過對2006年和2017年福布斯全球億萬富豪榜上榜華人的分析可以看出，在過去十幾年間，一方面隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，上榜華人數(shù)量從42人增至486人，人數(shù)占比從5.3%增至23.8%；另一方面隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，上榜華人的行業(yè)分布更加多元化，2006年一半以上的上榜華人集中在房地產(chǎn)、金融行業(yè)，而2017年房地產(chǎn)行業(yè)的占比明顯下滑，互聯(lián)網(wǎng)、零售消費(fèi)和醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)則逐漸興起，成為財(cái)富的新生力量。

一個(gè)又一個(gè)的“創(chuàng)富神話”真實(shí)的發(fā)生在我們身邊，這是一個(gè)最好的時(shí)代。

創(chuàng)富的煩惱

回顧過去這十幾年，中國財(cái)富市場的脈搏離不開一個(gè)“創(chuàng)”字，這體現(xiàn)在財(cái)富的增量主要來自新的人、新的實(shí)業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造效應(yīng)，而不是存量財(cái)富的增值。時(shí)代的車輪滾滾向前，一批批富豪和中產(chǎn)被“創(chuàng)造”，也有一批批的人在拼命追趕。

首當(dāng)其沖的自然是對于財(cái)富的不安全感，試想在一個(gè)經(jīng)濟(jì)充滿活力，一年能造出一個(gè)新興行業(yè)，三年行業(yè)就能重新洗牌的競爭格局里，對于自身財(cái)富地位的焦慮也是天經(jīng)地義，更何況見過幾輪房價(jià)的暴漲，更是每天都想打打小算盤，看看自己的錢包實(shí)際上縮水了多少。天天都在關(guān)注市場上漫天飛舞的項(xiàng)目，恨不得能馬上賭對幾個(gè)獨(dú)角獸。這也就解釋了，為什么客戶在自己企業(yè)的ROE和理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)做比較，質(zhì)疑財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，為什么我的企業(yè)ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）都百分之十幾，我卻需要一個(gè)每年回報(bào)個(gè)位數(shù)的固定收益產(chǎn)品。然而根據(jù)我們針對100多名受訪者的調(diào)查，89%的客戶希望未來三年達(dá)到的資產(chǎn)回報(bào)超過10%，56%的客戶希望未來三年資產(chǎn)回報(bào)超過15%，這高于一個(gè)相對穩(wěn)健的實(shí)際財(cái)富管理配置可以支撐的長期回報(bào)水平。在背后，我們看到的是實(shí)際上都是財(cái)富洪流滾滾向前的大時(shí)代背后深深的焦慮。誰不擔(dān)心財(cái)富縮水，誰不擔(dān)心家道中落，誰不擔(dān)心資產(chǎn)的貶值追不上孩子以后學(xué)費(fèi)和房價(jià)，甚至部分財(cái)富管理機(jī)構(gòu)愿意承擔(dān)些風(fēng)險(xiǎn)，推薦高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品給客戶。

接下來緊隨而至是“傳承”的煩惱。中國人有句古話叫“富不過三代”，而當(dāng)企業(yè)家們逐漸接近法定退休年齡的時(shí)候，接班已經(jīng)成為一個(gè)不可回避的問題、一個(gè)必須要面對的現(xiàn)實(shí)。在同一個(gè)產(chǎn)業(yè)上，完成老中青家族順利交好“接力棒”的企業(yè)是幸運(yùn)的，也是少數(shù)的。更多的“接班人”，更希望在新的模式、新的產(chǎn)業(yè)、新的城市、甚至新的國家去打拼一片自己的天地。于是，我們看到了家長們操碎了心，有的高薪聘請海外專家建立家族辦公室，希望基業(yè)長青，有的趁孩子沒有結(jié)婚，抓緊設(shè)立婚前資產(chǎn)保全信托，防止祖產(chǎn)外流。還有的設(shè)立專項(xiàng)信托計(jì)劃，聘請獨(dú)立的執(zhí)行人，明確每個(gè)月就分多少錢給子女，誓要打破“不過三代”的魔咒。但說到底，絕大多數(shù)人也是摸著石頭過河，因此必須拿出貨比三家的精神，不能遺忘任何一個(gè)角落，相當(dāng)多的高凈值人群拿出驚人的學(xué)習(xí)能力，迅速的整合律師資源、金融資源，付出了大量的時(shí)間精力，以至于成為這個(gè)領(lǐng)域的專家，可謂用心良苦。

正是在快速膨脹的財(cái)富管理市場，也正是在這一層層的焦慮和煩惱上，我們看到了這個(gè)行業(yè)的浮躁。截至2017年末，我國各類財(cái)富管理產(chǎn)品中，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額29.54萬億，信托公司受托資產(chǎn)余額24.41萬億，這兩個(gè)是規(guī)模最大、發(fā)展最快的產(chǎn)品，也是大部分市場財(cái)富管理機(jī)構(gòu)打動客戶賴以生存的核心產(chǎn)品。一個(gè)最有意思的問題隨之而來，這些產(chǎn)品是不是保本保息的？大到銀行理財(cái)，其預(yù)期收益率是市場公認(rèn)的以銀行的信用和牌子來背書，信托產(chǎn)品，也是信托公司拼了血本剛性兌付，以防止客戶去監(jiān)管投訴。甚至小到P2P平臺，凡是靠譜的，想做的事兒的，每一個(gè)都是預(yù)留了充足的資本金，隨時(shí)準(zhǔn)備沖進(jìn)去墊付投資人的本金和收益(那些玩龐氏騙局的“易租寶”除外)。期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配，使得剛性兌付，似乎成了天經(jīng)地義的事情。然而這種“天經(jīng)地義”也成了不少財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不可明言的傷痛，銷售一個(gè)產(chǎn)品，就像背上了一個(gè)隱形的負(fù)債，但更多的人可能看到的是機(jī)會，用一個(gè)表外的玩法，把剛性兌付用到極致，快速的擴(kuò)張客戶基礎(chǔ)，吸收大量資產(chǎn)。雪球越滾越大，幾十萬億的泛資管產(chǎn)品背后則醞釀著金融危機(jī)若隱若現(xiàn)的陰影。世界上，沒有真正的保本保息的產(chǎn)品，一切都是信用。

從創(chuàng)到守的理性與智慧

為什么我們講財(cái)富市場，要和防范金融風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起。因?yàn)榈菜械慕鹑谖C(jī)，無一不造成財(cái)富的巨大損毀，2008年全球金融危機(jī)就是最好的案例。根據(jù)美林/凱捷(Merrill Lynch/Capgemini)當(dāng)時(shí)的年度報(bào)告顯示，2008年全球富人（指的是不計(jì)入主要住宅和日常財(cái)物，凈資產(chǎn)超過100萬美元的人群）財(cái)富縮水約五分之一，人數(shù)減少了15%，整體資產(chǎn)總額跌回到到低于2005年的水平。而身家超過3000萬美元的超級富豪人數(shù)和資產(chǎn)總額均減少了近四分之一。

而金融危機(jī)本質(zhì)上是資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)，尤其要關(guān)注的就是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表。如果那些本來應(yīng)該在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，沒能在表上進(jìn)行統(tǒng)一管理，進(jìn)行統(tǒng)一的壞賬計(jì)提和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，而是在表外空轉(zhuǎn)，我們也就無法預(yù)知金融體系真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債水平、壞賬風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而也就無從進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和管理。從這個(gè)角度來講，理順這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的問題，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，既是攻堅(jiān)戰(zhàn)的首位，也是財(cái)富市場最應(yīng)該關(guān)心的問題。

轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)到來。一紙資管新規(guī)，一石激起千層浪。去通道、去剛兌、禁錯(cuò)配、凈值化成為每一篇熱點(diǎn)文章的關(guān)鍵詞。央行聯(lián)合多監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同推出的資管新規(guī)，可謂用心良苦，既要預(yù)留充足的過渡期，消化存量的期限錯(cuò)配資金池，又要用新的資管產(chǎn)品新辦法開正路，同時(shí)還要建立跨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)堵偏路。讓本來屬于資產(chǎn)負(fù)債表的業(yè)務(wù)回到資產(chǎn)負(fù)債表，讓資產(chǎn)管理真正的成為資產(chǎn)管理，讓風(fēng)險(xiǎn)明明白白的暴露在陽光下，讓收益真正的體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，讓承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人，也真正的對應(yīng)預(yù)期的收益。這一切，聽起來合情合理，但卻需要很大的決心和勇氣。所幸，我們已經(jīng)見證了歷史的轉(zhuǎn)折。

總有陣痛，但相信風(fēng)雨之后，行業(yè)洗牌后，被時(shí)代淘汰的是通道業(yè)務(wù)，被時(shí)代所選擇的，是真正為客戶創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)。

從這個(gè)角度來講，每一個(gè)財(cái)富的擁有者，每一個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的從業(yè)者，也都應(yīng)該感謝資管新規(guī)。資管新規(guī)著眼的是整體，有了這個(gè)全局，剛才提到的資產(chǎn)增值、家族傳承都是細(xì)節(jié)問題，有了這個(gè)全局，才有真正的財(cái)富的“保”。

產(chǎn)品的管理人自此可以踏踏實(shí)實(shí)的做好真正的資產(chǎn)管理，挑選優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，選擇合適的策略，進(jìn)行合理的配置，從而讓資產(chǎn)管理真正的回歸行業(yè)的本源。

財(cái)富管理的從業(yè)者們，自此可以安安穩(wěn)穩(wěn)的為客戶做好資產(chǎn)配置，做配置的，研究好宏觀策略、資本市場，做產(chǎn)品銷售的，去做好管理人的盡職調(diào)查，做家族財(cái)富傳承的，去做好財(cái)務(wù)規(guī)劃和法律稅務(wù)安排。

而我們的財(cái)富擁有者們，也許不再有“剛性兌付”所帶來的小確幸，但是如果看到了全局，金融風(fēng)險(xiǎn)化解是真正的對于艱辛創(chuàng)富成果的守護(hù)。如何保住財(cái)富，基業(yè)長青，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比短期的高回報(bào)要重要的多。

從“創(chuàng)”的高回報(bào)模式，到適應(yīng)“保”的穩(wěn)回報(bào)模式。令人欣慰的是，已經(jīng)有越來越多的客戶，走進(jìn)門來的時(shí)候，十分清晰明確的表達(dá)了財(cái)富管理的目標(biāo)和訴求，退休之后希望多少資金，保證生活的質(zhì)量不下降，單獨(dú)留多少資金，在下一代畢業(yè)成家時(shí)作為饋贈。按照這個(gè)未來現(xiàn)金流的支出，和現(xiàn)在的財(cái)富水平，以及未來可能有的收入，來規(guī)劃整個(gè)生命周期的財(cái)富增長目標(biāo)。這種理念，已經(jīng)與國際上先進(jìn)的財(cái)富管理理念相當(dāng)?shù)慕咏?。擁有?cái)富，本就應(yīng)該享受財(cái)富所帶來的美好生活，自由人生。

也許我們都應(yīng)該停下腳步，去思考一下，財(cái)富管理究竟應(yīng)該承載著財(cái)富進(jìn)一步高速增長的預(yù)期，還是踏踏實(shí)實(shí)的做好財(cái)富的守門人。如果在“守”的階段，用“創(chuàng)”的思路去管理，承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，那么已經(jīng)到手的勝利果實(shí)，也很有可能血本無歸。創(chuàng)靠實(shí)業(yè)，守靠金融。

本文作者是中金財(cái)富服務(wù)中心執(zhí)行負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理梁東擎。文章于2018年5月7日發(fā)表于《財(cái)經(jīng)》雜志“財(cái)富特刊”。