11月13日至15日，中金公司2024年度投資策略會(huì)成功舉辦。本次會(huì)議以“應(yīng)時(shí)之變”為主題，圍繞市場(chǎng)關(guān)注的科技、消費(fèi)、國際、出海、綠色、紅利、特色等七大核心主題組織了50余場(chǎng)分論壇。來自政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)、學(xué)界的近百名演講嘉賓和超過500家上市公司高管匯聚一堂，就宏觀、市場(chǎng)及行業(yè)熱門專題和企業(yè)發(fā)展前景等話題進(jìn)行深入探討和交流，充分碰撞思想、激發(fā)智慧。

中金公司黨委書記、董事長(zhǎng)、管理委員會(huì)主席陳亮在歡迎致辭中指出，中長(zhǎng)期來看，我國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷快速的新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，以科技、綠色、智能制造等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力正在成為驅(qū)動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。未來，隨著進(jìn)入人工智能大發(fā)展的時(shí)代，中國超大規(guī)模人口和市場(chǎng)所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有望構(gòu)成技術(shù)創(chuàng)新的一種優(yōu)勢(shì)，為中國經(jīng)濟(jì)提供更多內(nèi)生動(dòng)力。

圍繞資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能，陳亮表示，中金公司始終秉承“植根中國、融通世界”的宗旨，聚焦經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前沿問題，聚焦實(shí)體企業(yè)的切身需求，助力暢通“技術(shù)-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)，積極為國家科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步貢獻(xiàn)自己的力量。中金研究今年推出了重要研究成果《AI經(jīng)濟(jì)學(xué)》，對(duì)于如何支持引領(lǐng)式創(chuàng)新、促進(jìn)人工智能發(fā)展提出了相關(guān)建議，獲得市場(chǎng)的積極反饋。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院院長(zhǎng)彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表主題演講，展望2025年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)策略。

彭文生：從規(guī)模經(jīng)濟(jì)看宏觀政策之變

彭文生指出，從房地產(chǎn)到綠色產(chǎn)業(yè)，本質(zhì)差別在于從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)到規(guī)模新經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來講促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率，但在當(dāng)前階段體現(xiàn)為有效需求不足。他表示，發(fā)揮好中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，宏觀政策需要以提振需求為導(dǎo)向，以更充分發(fā)揮中國經(jīng)濟(jì)的大國規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)于宏觀政策機(jī)制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，彭文生認(rèn)為，一是要增強(qiáng)財(cái)政的自動(dòng)穩(wěn)定器作用，這要求加強(qiáng)社會(huì)保障制度的普惠性，輔之以融資端增加國債發(fā)行。二是推動(dòng)貨幣投放方式的轉(zhuǎn)變，減少對(duì)信貸投放貨幣的依賴，增加財(cái)政投放貨幣的比重。

張文朗：走向“半通脹”

張文朗首先回顧了我國的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，展望2025年，他認(rèn)為，縮小需求缺口、提振物價(jià)的一個(gè)重要抓手是降低經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)負(fù)擔(dān)，節(jié)省地方利息支出，騰出資金用以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一個(gè)重要抓手是財(cái)政直達(dá)民生，尤其在出口不確定性上升的背景下。我國民生領(lǐng)域的空間較大，而針對(duì)消費(fèi)傾向較高的低收入人群、年輕人和多孩家庭等的民生政策可能更容易提振增長(zhǎng)。

李求索：A股市場(chǎng)，已過重山

展望2025年，李求索認(rèn)為2025年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)一步增多。2024年市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025年能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要，同時(shí)不可忽視A股經(jīng)歷長(zhǎng)周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

配置建議上，李求索建議關(guān)注四條主線：一是景氣成長(zhǎng)，關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預(yù)期有望迎來出清拐點(diǎn)的成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化的領(lǐng)域；二是韌性外需，明年全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，關(guān)注潛在沖擊相對(duì)小、外需韌性強(qiáng)的領(lǐng)域；三是新型紅利，高股息公司結(jié)合現(xiàn)金流及股息率配置，新視角關(guān)注食品飲料等泛消費(fèi)領(lǐng)域；四是政策支持，關(guān)注并購重組、破凈修復(fù)以及地方政府化債等應(yīng)對(duì)確定性高、持續(xù)性較好的政策及資本市場(chǎng)改革對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的影響。

劉剛：全球市場(chǎng)，信用周期重啟之路；港股市場(chǎng)，密云不雨

展望2025年，劉剛判斷，中美信用周期再度走到同一起跑線，美國降息“軟著陸”后逐步走向私人信用再擴(kuò)張，中國政策刺激力度加碼試圖重新拉動(dòng)整體信用回暖。配置建議上，劉剛認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，美股大概率不差，科技與順周期是主線；美債不確定性較高，但有交易性機(jī)會(huì)；美元偏強(qiáng)，但關(guān)注干預(yù)政策；大宗中性偏多，等待催化劑；黃金短期中性。

對(duì)于港股市場(chǎng)，劉剛認(rèn)為，港股仍沒有完全擺脫震蕩格局，“反彈是間歇，結(jié)構(gòu)是主線”。配置方向上，劉剛建議重點(diǎn)關(guān)注三類結(jié)構(gòu)：一是行業(yè)自身供給和政策周期出清的板塊；二是政策支持方向；三是穩(wěn)定回報(bào)，如國企高分紅。

立足新起點(diǎn)，奮進(jìn)新征程。中金公司研究部將繼續(xù)秉持“研究創(chuàng)造價(jià)值”的理念，致力為投資者提供專業(yè)、獨(dú)立、前瞻、全面的研究服務(wù)；不斷提高研究能力，深入挖掘行業(yè)和公司價(jià)值，為市場(chǎng)帶來更多有價(jià)值的投資觀點(diǎn)。