6月12日至14日，中金公司在上海成功舉辦“2024中金公司中期投資策略會(huì)”，并推出2024下半年宏觀策略展望報(bào)告。本次會(huì)議以“新范式、新宏觀”為主題，舉辦50場(chǎng)分論壇，邀請(qǐng)近百位國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家和數(shù)百家上市公司參會(huì)，共同分享真知灼見(jiàn)，碰撞思想火花。

中金公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)、管理委員會(huì)主席陳亮在歡迎致辭中表示，近年來(lái)宏觀范式的變化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局、產(chǎn)業(yè)鏈布局、跨境資本流動(dòng)等都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性的分化與波動(dòng)有所加大，構(gòu)成了“新范式、新宏觀”的突出特征和內(nèi)涵。

陳亮指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新舊動(dòng)能發(fā)生轉(zhuǎn)換，迫切需要加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。這既需要政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策為科技創(chuàng)新活動(dòng)營(yíng)造便利的創(chuàng)新土壤、提供創(chuàng)新資源， 也需要資本市場(chǎng)提供便利的融資環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

圍繞資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能，陳亮表示，中金公司始終以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展為己任，將持續(xù)發(fā)揮跨境、跨市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，深度參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展，同時(shí)堅(jiān)持以專(zhuān)業(yè)技術(shù)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，并與廣大客戶(hù)一道，共同為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院院長(zhǎng)彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表主題演講，展望2024年下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)策略。

彭文生：從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)到規(guī)模新經(jīng)濟(jì)

彭文生博士指出，土地具有規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，即難以通過(guò)增加使用規(guī)模來(lái)提升單位產(chǎn)出，疊加供給的壟斷屬性，加劇金融的順周期波動(dòng)。規(guī)模新經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)來(lái)源，綠色轉(zhuǎn)型與數(shù)字化，兩者都有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提升效率、降低成本、擴(kuò)大供給。

展望未來(lái)幾年，彭文生博士表示，中國(guó)將從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的房地產(chǎn)向規(guī)模經(jīng)濟(jì)的綠色產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)都有重要含義。國(guó)際層面，中國(guó)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)助力全球綠色轉(zhuǎn)型，但也可能增加保護(hù)主義壓力。國(guó)內(nèi)層面，綠色和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是新增長(zhǎng)點(diǎn)，在供給側(cè)提升潛在增長(zhǎng)率，但有效需求是潛在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)增長(zhǎng)的障礙。同時(shí)，房地產(chǎn)與金融緊密相連，從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，涉及貨幣投放渠道的變革，信貸的內(nèi)生動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，需要財(cái)政發(fā)力來(lái)彌補(bǔ)。

彭文生博士認(rèn)為，從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向規(guī)模新經(jīng)濟(jì)，一個(gè)重要的宏觀含義是財(cái)政政策發(fā)揮更大作用，以提振總需求，并促進(jìn)需求結(jié)構(gòu)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

張文朗：雙平衡的起點(diǎn)

張文朗博士首先回顧了過(guò)去半年我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。他指出，房地產(chǎn)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，而非地產(chǎn)領(lǐng)域展現(xiàn)韌性，但實(shí)體與貨幣都還處于需求弱于供給的狀態(tài)。實(shí)體供需再平衡和貨幣供需再平衡的共同抓手都是財(cái)政擴(kuò)張。

展望2024年下半年，張文朗博士認(rèn)為，下半年財(cái)政支出或?qū)⑻崴伲泿旁鏊倏赡茉诋?dāng)前水平附近徘徊數(shù)月。在出口相對(duì)出色的情況下，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)或大致偏穩(wěn)，物價(jià)或溫和回升?？催h(yuǎn)一點(diǎn)，實(shí)體與貨幣供需雙平衡的節(jié)奏一定程度上取決于需求端政策的方向與力度，尤其是財(cái)政。

李求索：A股市場(chǎng)，擊楫中流

展望2024年下半年，李求索判斷，宏觀范式轉(zhuǎn)變下中外金融周期分化，結(jié)合我國(guó)積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策及中長(zhǎng)期改革，今年投資者預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，2月以來(lái)的修復(fù)行情雖有波折但仍有望延續(xù)。

配置建議上，李求索指出，今年以來(lái)市場(chǎng)回歸龍頭風(fēng)格，高股息、資源品和出海鏈相關(guān)行業(yè)成為交易主線(xiàn)。展望下半年，李求索認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)企穩(wěn)、資本市場(chǎng)改革強(qiáng)化股東回報(bào)等背景下，大盤(pán)占優(yōu)風(fēng)格趨勢(shì)有望延續(xù)，價(jià)值風(fēng)格或繼續(xù)優(yōu)于成長(zhǎng)。李求索建議，未來(lái)3-6個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)：一是基本面穩(wěn)定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊；二是受益于外需好轉(zhuǎn)的出口、出海領(lǐng)域，以及全球定價(jià)的資源品；三是行業(yè)預(yù)期有望改善、具備較高業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域。

劉剛：全球市場(chǎng)，寬松已過(guò)半場(chǎng)

展望2024年下半年全球市場(chǎng)表現(xiàn)，劉剛判斷，美國(guó)增長(zhǎng)依然下行、但斜率放緩很多；降息仍能開(kāi)啟，三季度是窗口。下半年中國(guó)增長(zhǎng)和市場(chǎng)走向的關(guān)鍵也在信用周期，只不過(guò)強(qiáng)弱掌握在財(cái)政手中。

配置建議上，劉剛建議從三個(gè)方向著手：一是去能寬松的地方，如歐洲好于日本；二是去加杠桿的地方，如中美市場(chǎng)、美國(guó)AI科技相比周期地產(chǎn)、中國(guó)科技升級(jí)相比地產(chǎn)與中游制造；三是去能漲價(jià)的地方，如供給受限的資源品與公用事業(yè)等。

立足新起點(diǎn)，奮進(jìn)新征程。中金公司研究部將繼續(xù)秉持“研究創(chuàng)造價(jià)值”的理念，致力為投資者提供專(zhuān)業(yè)、獨(dú)立、前瞻、全面的研究服務(wù)；不斷提高研究能力，深入挖掘行業(yè)和公司價(jià)值，為市場(chǎng)帶來(lái)更多有價(jià)值的投資觀點(diǎn)。